Verdächtige Güte

Kritiker der Stresstests, die die Europäische Bankenaufsichtsbehörde (EBA) seit ihrer Gründung im Jahr 2011 alle zwei Jahre durchführt, vergleichen diese gerne mit „ L’école des fans “, die in den 1970er- bis 1990er-Jahren die Blütezeit des französischen Fernsehens prägte. Wie in dieser beliebten Sendung hat jeder gewonnen. Genauer gesagt: In den Ergebnissen der letzten Ausgabe, die am vergangenen Wochenende veröffentlicht wurden, hat niemand verloren. Was laut diesen Kritikern ein Beweis für die Nachsichtigkeit des Verfahrens sei, das von den Bankenlobbys manipuliert werde. Diese Meinung hält einer genaueren Betrachtung jedoch kaum stand. Schließlich ist es vielleicht ganz einfach so, dass die europäischen Banken die Stresstests bestehen, weil sie seit der Finanzkrise der Jahre 2007–2008 besser geführt und auch besser beaufsichtigt werden.

Im Bankwesen ist ein Stresstest eine buchhalterische Simulation, mit der untersucht werden soll, wie sich die Bilanzen einer Stichprobe von Instituten durch sehr schwerwiegende wirtschaftliche Ereignisse verzerren können, und zwar auf der Grundlage verschiedener Szenarien, typischerweise eines eher „&realistisch“ und ein weiteres „ungünstiges“ Szenario, das recht drastisch ausfallen kann. Die Version 2023 des „Worst-Case-Szenarios“ war die strengste, die jemals getestet wurde, und sah insbesondere einen Rückgang des europäischen BIP um sechs Prozent über drei Jahre vor, gegenüber einem Rückgang von 3,6 Prozent im gleichen Zeitraum, der 2021 getestet wurde, und von 2,7 Prozent bei der 2018 durchgeführten Untersuchung. Die kumulierte Inflation über drei Jahre sollte zwanzig Prozent erreichen. Die Arbeitslosenquote würde im gleichen Zeitraum um 6,1 Prozentpunkte steigen und sich der Dreizehn-Prozent-Marke nähern. Die Immobilienpreise würden im Wohnimmobilienbereich um 21,1 Prozent und im Gewerbeimmobilienbereich um 29,3 Prozent sinken. Diese Durchschnittswerte wurden nach Ländern aufgeschlüsselt.

Die Tests wurden im ersten Halbjahr 2023 – also auf der Grundlage der Jahresabschlüsse von 2022 – an einer Stichprobe von 70 Banken aus sechzehn verschiedenen Ländern durchgeführt, die etwa 75 Prozent der Vermögenswerte des europäischen Bankensystems abdecken. Die Eurozone war durch 57 Banken aus elf Ländern vertreten, Luxemburg gehörte jedoch nicht dazu. Mehr als die Hälfte der Banken (37) stammte aus vier Ländern: Deutschland, Spanien, Frankreich und Italien. Das Eintreten des „Stressszenarios“ würde für die europäischen Banken im Zeitraum 2023–2025 Verluste in Höhe von insgesamt fast 500 Milliarden (genauer gesagt 496) bedeuten. Diese Verluste wären im Wesentlichen auf die Nichtrückzahlung von Krediten an Privathaushalte und Unternehmen zurückzuführen. Infolgedessen würde die Eigenkapitalquote (sogenannte CET1), die üblicherweise zur Bewertung der finanziellen Solidität von Banken herangezogen wird, im Durchschnitt von 15 Prozent Ende 2022 auf 10,4 Prozent Ende 2025 sinken.

Dennoch wird das Ergebnis von der EBA als ermutigend bewertet, da es zeige, dass „die europäischen Banken weiterhin widerstandsfähig sind und die Wirtschaft auch in den extremsten Szenarien weiter finanzieren können“. Die Behörde ist insbesondere der Ansicht, dass der Rückgang der CET1-Quote begrenzt blieb, weil die europäischen Banken angesichts des unsicheren wirtschaftlichen Umfelds mit qualitativ besseren Vermögenswerten in das Jahr 2023 gestartet sind und bereits erhebliche Rückstellungen gebildet haben“. Die Verluste aus notleidenden Krediten dürften daher begrenzt sein. In der Vergangenheit kam es häufiger zu Durchfällen bei den Stresstests. Bei den ersten Tests im Jahr 2010 fielen sieben Institute durch, und drei hielten den Belastungen nur knapp stand. Im folgenden Jahr fielen acht europäische Banken durch, und sechzehn bestanden die Prüfung nur knapp. Dass es in den folgenden Tests kaum noch Durchfaller gab, liegt genau daran, dass die Banken Maßnahmen ergriffen haben, um ihre Eigenkapitalausstattung zu erhöhen und die Qualität ihrer Vermögenswerte (insbesondere der Forderungen) zu verbessern.

Die Pessimisten haben jedoch – nicht ohne Grund – geltend gemacht, dass die Argumentation mit dem europäischen Durchschnitt irreführend sei. Tatsächlich lag in vier Ländern (und zwar nicht gerade unbedeutenden) – Deutschland, Spanien, Frankreich und den Niederlanden – der nationale Durchschnitt unter zehn Prozent, einem Wert, ab dem der Stresstest als zufriedenstellend galt. Und in einem bestimmten Land lagen einige Banken weit unter der festgelegten Grenze, wie beispielsweise die Banque postale in Frankreich, deren Eigenkapitalquote kaum über null Prozent liegt! Auch die Stichprobe wurde hinsichtlich ihrer Größe und ihrer geografischen Verteilung in Frage gestellt. So wurden in der Eurozone neun Länder, darunter Luxemburg, nicht berücksichtigt, und es wurden nur 57 Banken untersucht, obwohl die EZB in ihrer Rolle als direkte Aufsichtsbehörde fast doppelt so viele Banken beaufsichtigt!

Diese Lücke wurde durch die Durchführung eigener Stresstests durch die Europäische Zentralbank geschlossen. Diese betrafen eine Stichprobe von 98 Instituten, also 41 mehr als die von der EBA ausgewählte Anzahl an Banken im Euroraum, diesmal aus allen Ländern des Euroraums. In Luxemburg, wo drei der vier direkt von der EZB beaufsichtigten Banken untersucht wurden (BCEE, BIL, Quintet), sah das ungünstige Szenario einen Rückgang des BIP um 5,9 Prozent über drei Jahre, einen Anstieg der Arbeitslosenquote um 7,8 Prozentpunkte im gleichen Zeitraum, eine Gesamtinflation von 13,1 Prozent und vor allem einen Einbruch der Immobilienpreise vor: –31 Prozent im Wohnimmobiliensektor gegenüber –21 Prozent im europäischen Durchschnitt und –29,1 Prozent im Gewerbeimmobiliensektor. Die Ergebnisse dieser „parallelen Stresstests“ fanden in den Medien weitaus weniger Beachtung, doch die Schlussfolgerungen der EZB decken sich hinsichtlich der Widerstandsfähigkeit der untersuchten Institute mit denen der EBA.

Ein weiterer wichtiger Kritikpunkt betrifft die Tatsache, dass die EBA ein ebenso unvorhergesehenes wie verheerendes Risiko nicht berücksichtigt hat, das im März 2023 in den Vereinigten Staaten auftrat, nämlich das eines „ Bank Runs “ , in dessen Folge Banken nicht mehr in der Lage sind, den Einlegern ihr Geld zurückzuzahlen. Eine solche Liquiditätskrise, deren Eintreten in Europa als sehr unwahrscheinlich eingeschätzt wurde, war nicht im „Worst-Case-Szenario“ der Bankenaufsicht enthalten, das 2022 erstellt und Anfang 2023 angewendet wurde. Im Bewusstsein dieser Lücke führten die EBA und die EZB parallel zu den eigentlichen Stresstests eine punktuelle Studie durch, um zu ermitteln, welche Auswirkungen ein potenzieller Verlust bei den von den Banken gehaltenen Anleiheportfolios in Europa hätte. Tatsächlich war in den Vereinigten Staaten die Insolvenz der Silicon Valley Bank und anderer Regionalbanken im März 2023 durch die Verluste beschleunigt worden, die diese Banken beim Notverkauf von Schuldtiteln erlitten hatten, deren Marktwert deutlich unter ihren Bilanzwerten lag, aufgrund steigender Zinssätze.

In Europa würden sich bei der derzeitigen Zinslage – die innerhalb eines Jahres stark angestiegen ist – würden sich die möglichen Verluste (für den Fall, dass die Banken ihre gesamten Anleiheportfolios verkaufen würden) auf 73 Milliarden Euro belaufen – ein Betrag, der auf 155 Milliarden steigen würde, wenn der Verkauf im Rahmen des für die Stresstests vorgesehenen Szenarios stattfinden würde! Dieser enorme Betrag, der die in der ursprünglichen Berechnung geschätzten Verluste (über drei Jahre) um ein Drittel erhöhen würde, wird dennoch nicht als besorgniserregend angesehen. Zum Vergleich: In den Vereinigten Staaten würden sich die nicht realisierten Verluste auf über 620 Milliarden Dollar belaufen, also etwa viermal so viel wie der schlimmste europäische Wert. Zudem ist es laut EZB „selbst unter schwierigen Marktbedingungen sehr unwahrscheinlich, dass die Banken ihre Wertpapiere veräußern, da sie es vorziehen, sich über andere Kanäle mit Liquidität zu versorgen“ (was impliziert, dass dies über die EZB selbst geschieht).

Es ist wahrscheinlich, dass ein Bankensturm zweifellos in die Szenarien der kommenden Stresstests der EBA einbezogen wird, denn, wie deren Exekutivdirektor François-Louis Michaud einräumt, die Krise vom März 2023 gezeigt hat, dass „Einlagen, die normalerweise als stabile Finanzquelle für eine Bank gelten, schnell verfliegen können und neue Technologien diese Entwicklung beschleunigen können“.

Grüne Stresstests

Mit ihrer Äußerung nach der Veröffentlichung der Stresstests der EBA: „ Was sind diese Szenarien wert, die die Auswirkungen des Klimawandels nicht berücksichtigen ?&“, vergaß die französische Ökonomin Jézabel Couppey-Soubeyran, dass die EZB ein Jahr zuvor, im Juli 2022, die Ergebnisse eines „Stresstests zu Klimarisiken“ veröffentlicht hatte, der einen informativen Charakter hatte und an dem 104 bedeutende Banken teilnahmen. Diese lieferten Informationen zu ihren eigenen Kapazitäten im Bereich der Klimastresstests, ihrer Abhängigkeit von kohlenstoffintensiven Sektoren sowie ihren Ergebnissen in verschiedenen Szenarien über mehrere Zeithorizonte hinweg. Es zeigte sich wenig überraschend, dass die Banken trotz stetiger Fortschritte die Klimadimension nach wie vor nicht ausreichend in ihre internen Risikomanagementmodelle einbeziehen und die bereits in der Branche bestehenden bewährten Praktiken nicht ausreichend anwenden. Kaum zwanzig Prozent berücksichtigten den Klimafaktor bei der Kreditvergabe.

Tests an anderen Orten

Am 28. Juni veröffentlichte die US-Notenbank Fed die Ergebnisse der jährlichen Stresstests, denen 23 Großbanken unterzogen wurden. Die Einschätzung deckt sich mit der der EBA: „Das US-Bankensystem bleibt solide und widerstandsfähig.“ Das Szenario war drastisch: ein starker Rückgang des BIP, ein sprunghafter Anstieg der Arbeitslosigkeit auf zehn Prozent (das sind 6,4 Prozentpunkte mehr als heute) und ein Einbruch der Immobilienpreise um vierzig Prozent. Die prognostizierten Gesamtverluste beliefen sich auf 541 Milliarden Dollar innerhalb eines Jahres, davon 100 Milliarden aufgrund von Zahlungsausfällen bei Immobilienkrediten (Wohn- und Gewerbeimmobilien) und 120 Milliarden Verluste bei Kreditkartenforderungen. Dennoch sank die Eigenkapitalquote der Banken nur um 2,3 Prozentpunkte und blieb damit leicht über zehn Prozent. Diese Ergebnisse sind mit denen der Stresstests der letzten Jahre vergleichbar.

Am 12. Juli veröffentlichte die Bank of England ihrerseits die Ergebnisse ihrer Stresstests, die an den acht größten Banken des Vereinigten Königreichs durchgeführt wurden, auf die laut BoE „75 Prozent der britischen Kredite“ entfallen: Barclays, HSBC, Lloyds Banking Group, Nationwide, NatWest Group, Santander UK, Standard Chartered und Virgin Money UK. Das Szenario sah insbesondere einen „drastischen Anstieg“ ihres Leitzinses auf sechs Prozent Anfang 2023 vor, gefolgt von einem allmählichen Rückgang. Dabei ist zu beachten, dass dieser Zinssatz seit Ende Juni tatsächlich bei fünf Prozent liegt. Die durchschnittliche CET1-Quote würde im ersten Jahr des Tests von 14,2 Prozent auf 10,8 Prozent sinken und damit über der Schwelle von 6,9 Prozent liegen, die nicht unterschritten werden sollte. Selbst am Tiefpunkt im Jahr 2023 läge die durchschnittliche Quote der acht Banken mehr als doppelt so hoch wie vor der Finanzkrise von 2007–2008.