Liquidiert. Die Anzeige erschien Ende Januar unauffällig in den überregionalen Tageszeitungen. Der Name des in Liquidation befindlichen Unternehmens, „Elite’s Exclusive Collection“, sagt der breiten Öffentlichkeit nichts. Auch die Presse hat darüber nicht berichtet. Dieser Investmentfonds steht jedoch symbolisch für einen Trend, auf den das Finanzzentrum Luxemburg nach dem Ende der Subprime-Krise und im Zuge des Niedergangs des Bankgeheimnisses gesetzt hatte. Abgeschreckt durch den Zusammenbruch der Finanzmärkte, die von strukturierten Produkten toxischer Komplexität untergraben waren, und angesichts des Einbruchs der Börsen hatten sich einige Anleger offensichtlich einfacheren und vertrauteren Produkten zugewandt, die man anfassen konnte. Zu diesen Fonds, die in als greifbar geltende Vermögenswerte (oder „ Passion “ , wie es der Anbieter Elite Advisers formulierte), gehört Nobles Crus, in Wirklichkeit einer der vier Teilfonds der „Elite’s Exclusive Collection“ (in der man sein Geld auch in Luxusuhren oder Diamanten anlegen konnte), einer von der CSSF regulierten Sicav-Fis, die am 14. Januar in Liquidation ging.
„ Wir funktionieren wie jeder andere Aktien- oder Rentenfonds. Nur dass Christian (Roger, Anm. d. Red.) statt Cashflows zu analysieren, die Weine verkostet“, erklärte Michel Tamisier im Jahr 2009 mit Blick auf seinen Fondsmanager, Bankier und Sommelier – so wurde dies auf Paperjam.lu berichtet. Im selben Artikel hob die andere Fondsmanagerin Miriam Mascherin, mittlerweile Wilson, die Sicherheit hervor, die die Regulierung durch die CSSF biete, und kritisierte andere in Wein investierende Sicavs als „britische Offshore-Strukturen“. Nach Ansicht der beiden ehemaligen Mitarbeiter der renommierten Verwaltungsgesellschaft Carmignac (mit Sitz an der Place Vendôme in Paris) „bieten die Märkte wenig transparente Produkte an, Produkte, die immer technischer, komplizierter und oft unpersönlich sind, mit Lock-up-Fristen (Ausstiegsbeschränkungen). Wir befinden uns nicht in der virtuellen Welt. Es handelt sich um echte Weinflaschen “. Das versprach Nobles Crus.
Im Jahr 2011 verzeichnete der Teilfonds einen beeindruckenden Anstieg seines Anteilswerts (der sich aus dem Wert der Weine im Keller geteilt durch die Anzahl der Anteile ergibt): fünfzig Prozent seit der Auflegung des Fonds im Jahr 2008, während der MSCI World Index, der die Entwicklung der Aktienmärkte widerspiegelt, rund drei Prozent verlor. Das entspricht im Durchschnitt mehr als zehn Prozent pro Jahr für den „Weinfonds“. Diese Unverschämtheit spiegelte sich auch in seinem Jahresbericht wider. „Im Jahr 2011 hatte die Krise keine wirklichen Auswirkungen auf den Markt für Luxusgüter der Spitzenklasse. Dies galt sowohl für edle Weine als auch für teure Autos (Ferrari und Bentley laufen gut) und Yachten (die 30- bis 40-Meter-Klasse hat gelitten, aber der Markt für Boote über 50 Meter boomt).“
Die verwalteten Vermögenswerte wurden in den Unterlagen detailliert aufgeführt. 51,6 Millionen Euro an hochwertigen Weinen („Investment Grade“), die Flasche für Flasche aufgeführt wurden. So waren Hunderte von Petrus (Pomerol), Haut-Brion (ein prestigeträchtiges Château im Bordelais, das sich im Besitz der Familie Dillon befindet und von Prinz Robert von Luxemburg geleitet wird), Yquem (Sauternes) oder auch Lafite-Rothschild (Pauillac), darunter ein Doppel-Magnum aus dem Jahrgang 1982 im Wert von 26.000 Euro. Unmengen der schönsten Appellationen aus dem Burgund: La Tâche, Echezeaux, Romanée-Conti (darunter ein Jahrgang 1915 für 30.000 Euro). Weitere Weine waren als „Primeur“ erworben worden, d. h. während der Weinbereitung und noch vor der Abfüllung, im Wert von 9,4 Millionen Euro, ausschließlich Bordeaux-Weine und vor allem die (hervorragenden) Jahrgänge 2009 und 2010.
Im von Deloitte geprüften Jahresabschluss 2011 wurde der „beizulegende Zeitwert“ (fair value) der Flaschen auf 61 Millionen Euro geschätzt, bei einem Anschaffungswert von 47 Millionen, was einer „nicht realisierten Wertsteigerung von 14,2 Millionen“ entsprach. Die Aktie war 167 Euro wert. Ebenfalls ausgewiesen waren die Management- und Performance-Gebühren für Elite Partners (geschäftsführender Kommanditist) und dessen Berater für Weine, aber auch für Luxusuhren, ein Portfolio im Wert von elf Millionen Euro (fast die Hälfte weniger als die persönliche Sammlung von Flavio Becca): 1,1 Millionen Euro Verwaltungsgebühren (davon 953.000 für Nobles Crus), zu denen noch 360.000 Euro Erfolgsgebühren hinzukamen (200.000 allein für den Wein-Teilfonds). Elite Partners erhebt zwei Prozent (pro Jahr) des Vermögenswerts und zwanzig Prozent der Wertsteigerung, sofern diese über zehn Prozent liegt (in der Finanzwelt übliche Provisionen). Elite Advisers, der Fondsinitiator (der den General Partner hält), beschäftigte damals neben den beiden Geschäftsführern vier weitere Mitarbeiter. Ein großer Teil der Einnahmen (1,6 Millionen Euro im Jahr 2011) floss als Rückvergütungen an die Fondsverkäufer, d. h. an Anlageberater, Vermögensverwalter, Versicherungsgesellschaften usw.
Die Entwicklung dieser Sachwertfonds erfolgte im Rahmen eines umfassenderen Ökosystems zur Diversifizierung des Finanzplatzes. Der „Freeport“, ein Tresor für Luxusgüter, bildete dabei ein Glied in dieser Kette. Der Gesetzentwurf zur Einrichtung dieser steuerfreien Lagerzone am Rande des Flughafens war im März 2011 vom Finanzminister Luc Frieden (CSV) eingebracht worden. „Die Regelung eignet sich besonders für Transaktionen im Rahmen der Börsenmärkte“, heißt es in der Begründung. Die zugrunde liegenden Vermögenswerte von Investmentfonds „können innerhalb kurzer Zeit mehrfach den Eigentümer wechseln und Akteure aus aller Welt involvieren“, hieß es weiter. Elite Advisers hatte Gespräche aufgenommen, um seine Weine in Findel zu lagern (anstelle oder zusätzlich zu seinem Weinkeller im Genfer Freihafen). Eine Börse für Wertpapiere, die Kunstwerke repräsentieren – Splitart – sollte ebenfalls in Luxemburg ins Leben gerufen werden. Im Juni 2012 entließ Splitart, nachdem es weder die CSSF noch die Investoren überzeugen konnte, seine rund zehn Mitarbeiter und stellte den Betrieb ein.
Für Nobles Crus brach der Sturm im Oktober 2012 über Belgien und das Vereinigte Königreich herein. Le Vif und die Financial Times zitierten den unabhängigen Analysten Jean Walravens, der der Ansicht war, dass die Preise für die Flaschen des Fonds (die im Bericht von 2011 detailliert aufgeführt waren – was nie wieder der Fall sein wird) überbewertet seien und dass die erzielten Gewinne im Wesentlichen auf unrealisierten Gewinnen beruhten, die durch zukünftige Verkäufe realisiert werden könnten. „ Jedes Mal, wenn der Fonds eine neue Flasche kauft – wahrscheinlich zu einem Preis nahe dem Marktpreis –, entsteht sofort ein ‚Gewinn‘, da die Bewertung zu einem höheren Preis erfolgt. An dem Tag, an dem es mehr ausscheidende als neue Anteilseigner gibt, werden diese fiktiven Gewinne verschwinden. Schlimmer noch: Der Fonds wird Flaschen verkaufen müssen, und die Verluste werden sich häufen“, erklärte Jean Walravens 2012 in La Tribune. Eine sich selbst erfüllende Prophezeiung?
Die Hauptaktionäre des Fonds, die Generali Bank und ihre Sicav BG Selection (die Nobles-Crus-Aktien im Wert von rund 80 Millionen Euro erworben hatten), stellten in den folgenden Wochen mehrere Rückkaufanträge. Der Fonds, der über zehn Prozent Barmittel verfügte und Wein verkaufen konnte, kam den ersten Anträgen nach. Am 27. Mai 2013 teilte die CSSF jedoch Elite Partners (mit Kopie an die Depotbank Caceis, die für die Verwahrung der Vermögenswerte zuständig ist) ihre Entscheidung mit, den Teilfonds Nobles Crus auszusetzen. „Angesichts der Probleme hinsichtlich Liquidität, Bewertung sowie der Abstimmung der Vermögenswerte, denen der Teilfonds ausgesetzt ist, besteht in dieser Angelegenheit dringender Handlungsbedarf“, schrieb damals die Geschäftsleitung, bestehend aus Jean Guill, Andrée Billon und Claude Simon. Damit wurden die Ausgabe von Anteilen des Teilfonds, der Rückkauf von Anteilen sowie die Rücknahme von Anteilen untersagt.
Das Chaos bei Elite. Eigentlich der Anfang vom Ende. Generali verklagte den Fonds vor dem Bezirksgericht, um ihre Einlage zurückzuerhalten. Im Laufe des Verfahrens machte der Fonds geltend, dass „die von der CSSF verhängte Aussetzung der Rücknahmen die Klagen strittig und unzulässig machen würde“. Laut dem am 7. Februar 2014 ergangenen Urteil haben die Richter dieses Argument zwar zur Kenntnis genommen, jedoch festgestellt, dass auch die Rückzahlungsansprüche begründet seien. „ Die Zahlung kann erst nach Aufhebung der Entscheidung der CSSF erfolgen “, entschied das Handelsgericht und beschloss, das Verfahren „ bis zum Ausgang der von der CSSF angeordneten Maßnahme “ auszusetzen.
Und doch spielt sich parallel dazu hinter den Kulissen die Veräußerung der Anteile ab. Ende Februar werden E-Mails zwischen Vertretern der Fondsverwaltung, der CSSF, der Depotbank Caceis und der Wirtschaftsprüfungsgesellschaft Deloitte ausgetauscht. Es wird eine „teilweise Aufhebung der Aussetzung“ beantragt, um den Rückkauf der 180.000 Aktien von Generali und BG Selection in Sachleistung sowie die Rückzahlung einer Forderung in Höhe von drei Millionen Euro an den italienischen Konzern zu ermöglichen. Die geplante Vorgehensweise sieht wie folgt aus: Generali verkauft seine Aktien und Forderungen an Morabanc, die im Gegenzug einen sofortigen Rückkauf in Form von Aktien akzeptiert. „Morabanc ist eine Privatbank mit Sitz in Andorra la Vella. Sie handelt auf eigene Rechnung, jedoch im Rahmen eines von Herrn He Xiangjian erteilten Mandats“, heißt es in dem Schreiben von Elite Partners an die Aufsichtsbehörde. Der Auftraggeber sei ein chinesischer Milliardär, der im Bereich Haushaltsgeräte tätig ist. „Wer beweist, dass er tatsächlich hinter diesem andorranischen Finanzinstitut steckt?“, fragen sich Investoren, die sich benachteiligt fühlen. Das Transaktionsvolumen beläuft sich auf 38 Millionen Euro, was 45 Prozent des Nettoinventarwerts von Nobles Crus Ende 2013 entspricht. „Der von Generali akzeptierte (und vertrauliche) Abschlag ist als notwendige Liquiditätsprämie zu betrachten, um Nobles Crus kurzfristig (aus der Sackgasse?, Anm. d. Red.) herauszuholen“, heißt es weiter. Der Fondsmanager stellt klar, dass dies die für Nobles Crus zugrunde gelegte Bewertung nicht in Frage stelle, die „zwar wissenschaftlich nicht perfekt, aber auch nicht überbewertet“ sei, wie die Fondsmanager zu beruhigen versuchen. Sie führen sogar das Argument an, dass eine Verhinderung dieser Transaktion mit Generali und Morabanc „zu einer riskanten freiwilligen Liquidation oder einer gerichtlichen Liquidation führen könnte, wobei keine dieser Optionen im Interesse der Aktionäre von Nobles Crus läge und wahrscheinlich eine Flut negativer Presseberichte sowohl in Bezug auf Nobles Crus als auch auf den Finanzplatz im Allgemeinen auslösen würde “. Die für den Tausch ausgewählten Flaschen waren Gegenstand achtmonatiger Verhandlungen. Der Fondsmanager behauptet, dafür gesorgt zu haben, dass das Gleichgewicht der Vermögenswerte (insbesondere das Verhältnis zwischen Bordeaux und Burgunder) erhalten bleibt. Eine Verpflichtung, die laut den nachfolgenden Newslettern (in denen nur noch die prozentualen Anteile der Weine nach Region angegeben werden) nicht eingehalten wurde.
Nach der im März 2014 für Generali orchestrierten Übernahme sollte Nobles Crus über ein Vermögen von 51 Millionen Euro verfügen, sah sich jedoch weiterhin mit Rücknahmeanträgen in Höhe von 19 Millionen Euro konfrontiert. Elite Partners wollte seinen Aktionären entweder vorschlagen, Wein im Wert von 22 Millionen Euro für 17 Millionen zu verkaufen (also mit einem Abschlag von 22 Prozent auf den Bewertungswert), oder den Fonds umzustrukturieren und eine schrittweise Liquidation einzuleiten (um die Weine nicht unter Wert zu verkaufen). Zwischen Ende 2013 und Juni 2021 verkaufte Nobles Crus Wein im Wert von 43,1 Millionen Euro, wie aus dem im vergangenen August veröffentlichten Jahresbericht 2020 hervorgeht. In seiner jüngsten Mitteilung an die Investoren von Nobles Crus gibt Elite Partners bekannt, über 19 Millionen Euro an Barmitteln zu verfügen, während Aktienrückkäufe in Höhe von 14 Millionen Euro getätigt wurden. Dabei waren Rückkäufe gar nicht zulässig. Bei gleicher Anzahl im Umlauf befindlicher Aktien – warum sind die Rückkaufanträge wertmäßig gesunken? Seit 2014 ist der Wert pro Aktie eingebrochen. Ende 2020 lag er bei 65 Euro für die teuerste Aktie (Klasse A). Schuld daran ist auch die Insolvenz des wichtigsten Händlers des Fonds für Primeur-Weine, der „Place des vins sàrl“. Laut Elite Partners beläuft sich der Verlust durch nicht gelieferte Weine auf 13,4 Millionen Euro, was zwei Dritteln ihres Gesamtwerts entspricht, der auf 19 Millionen Euro geschätzt wird. Ende 2020 befanden sich nur noch etwas mehr als 3,1 Millionen Euro an Weinen auf Lager.
Am 18. März 2020 reichten 23 Anleger, die 2,4 Prozent des Kapitals vertreten, vor dem Handelsgericht in Luxemburg Klage gegen den Fonds, Elites Partners, den neuen Wirtschaftsprüfer EY, Caceis und BG Selection ein. Sechzehn weitere Anleger schlossen sich im Dezember 2021 der Klage an. Der Fall dürfte noch in diesem Jahr verhandelt werden. Von Elite Advisers um Erklärungen und Stellungnahmen gebeten, macht sich das Unternehmen nicht einmal die Mühe, eine Absage zu übermitteln. Der Anwalt des Unternehmens, François Moyse, und der Insolvenzverwalter Éric Chinchon möchten sich nicht äußern. Letzterer „spricht im Interesse der Anleger nicht mit der Presse, um deren Rendite zu maximieren“. Die Website des Fondsbetreibers Elite Advisers wurde im September 2019 auf ein Minimum reduziert. Informationen für Anleger und die Öffentlichkeit werden seit der Aussetzung des Fonds und seiner faktischen Liquidation nur noch spärlich veröffentlicht. Im Jahr 2017 hat Elite Advisers seine Satzung erweitert. Es geht nicht mehr nur um den Vertrieb von Investmentfonds. „ Zu den Unternehmenszwecken gehört auch der Vertrieb von Getränken aller Art, ob alkoholisch oder alkoholfrei, insbesondere von Weinen und Spirituosen sowie aller Produkte im Zusammenhang mit der Weinverkostung und der Önologie “.
Die Einleitung des Liquidationsverfahrens am 14. Januar besiegelt den seit Mai 2013 andauernden Niedergang. Albert Biebuyck, der Geschäftsführer von Investor Protection, einer Gesellschaft, die die Interessen der klagenden Anleger vertritt, versteht, dass sich die Geschäftsführung von Elite Advisers „unwohl dabei gefühlt haben muss, Verwaltungsgebühren einzunehmen, obwohl im Fonds fast nur noch Bargeld übrig ist“. Er weist darauf hin, dass die großen Bordeaux-Weine seit 2014 um die Hälfte an Wert gewonnen haben, die großen Burgunder um zweihundert Prozent … im gleichen Zeitraum hat die Aktie von Nobles Crus 70 Prozent ihres Wertes verloren. Albert Biebuyck bedauert die Haltung der Aufsichtsbehörde, die für Kleinanleger „nichts unternommen“ habe und es dem Giganten Generali im Gegenteil ermöglicht habe, durch einen Rückkauf während der Handelsaussetzung seine Haut zu retten. Auf dem Twitter-Kanal von Nobles Crus stammen die beiden letzten Tweets aus dem Dezember und Mai 2014 und verweisen auf Artikel von Paperjam, die inzwischen offline genommen wurden. Darin war jeweils von der Hoffnung auf eine Rückkehr in die Erfolgsspur und von einem Weinverkauf im Wert von 31 Millionen Euro die Rede. Der vorletzte Tweet vom April 2013 ist das Video einer Verkaufspräsentation in einer Bank vor Fondsverteilern. In einem humoristischen Anspielung erzählt Michel Tamisier von seinem Treffen mit Christian Roger im Jahr 2007, „der bereits im Bereich der Weininvestitionen sein Unwesen trieb“ (sic). Der luxemburgische Freihafen ist hingegen nie richtig in Gang gekommen und steht zum Verkauf. Sein Initiator und Kunsthändler Yves Bouvier, der durch die von einem seiner russischen Oligarchen-Kunden, Dmitryi Rybolovlev, angestrengten Gerichtsverfahren zermürbt ist, versucht, ihn zu veräußern.
