Anleger, insbesondere wenn sie sich für die Finanzmärkte interessieren, wissen, dass die „Sturmböen“ dort zwar heftig sein können, glücklicherweise aber nicht allzu häufig auftreten. Dennoch waren sie in weniger als zwei Jahren, zwischen März 2020 und Februar 2022, zwei externen Schocks von ungewöhnlicher Art und Ausmaß ausgesetzt: Eine seit über einem Jahrhundert beispiellose Pandemie und ein Krieg in Europa, der die latenten Inflationsspannungen verschärfte und den Preisanstieg auf ein seit vierzig Jahren unbekanntes Niveau trieb. Wie könnten die Anleger auf Ereignisse dieser Brutalität reagieren? Mit welchen Folgen für die Fachleute der Finanzbranche?
Eine im Oktober 2020 für die Tourismusbranche durchgeführte Studie erstellt eine Typologie der Veränderungen im Verbraucherverhalten infolge einer gravierenden Störung des Umfelds. Ein „Strohfeuer“ ist eine plötzliche Verhaltensänderung, die wahrscheinlich nicht von Dauer sein wird. Die „Anpassung“ ist eine radikale Veränderung, die von Dauer sein kann, da sie sich in einen neuen Kontext einfügt. „Neue Gewohnheiten“ entsprechen der Beschleunigung eines bereits bestehenden Verhaltens, das sich festigen und zur Norm werden wird. Die Situation während des ersten Lockdowns veranschaulicht den „Strohfeuer“-Effekt perfekt.
Der Einbruch der Märkte ab Ende Februar 2020 führte zu einem Zustrom neuer Anleger und zu einer verstärkten Aktivität bestehender Anleger. Im Laufe des Sommers ließ die Begeisterung jedoch wieder nach. In Frankreich ergab eine Studie der französischen Finanzmarktaufsichtsbehörde (AMF), dass im ersten Quartal 2020 170.000 Anleger in den Markt eingestiegen waren: entweder Personen, die noch nie investiert hatten, oder „Inaktive“, die seit zwei Jahren nicht mehr investiert hatten. Das war eine Steigerung um das 3,6-Fache im Vergleich zum Quartalsdurchschnitt von 47.000 in den Jahren 2018 und 2019. Im zweiten Quartal gab es noch 139.000 Neuzugänge, doch bereits im dritten Quartal lag die Zahl mit 43.000 Neuzugängen wieder unter dem Tiefststand von 2018–2019.
Im Gegensatz dazu zeigt die weitere Entwicklung, dass es sich bei den bereits aktiven Anlegern eher um eine Anpassungsstrategie handelt. Laut derselben Studie der AMF lag die Zahl der an der Börse aktiven Anleger in den Jahren 2018 und 2019 im Durchschnitt bei 498.000 Personen pro Quartal. Im ersten Quartal 2020 stieg diese Zahl auf 811.000, was einem Anstieg von 63 Prozent entspricht. Der Rückgang fiel danach jedoch moderat aus: Im dritten Quartal waren es noch 604.000. Bereits Ende 2020 war eine Erholung zu beobachten, mit einem stetigen Anstieg der aktiven Privatanleger, deren Zahl im zweiten Quartal 2021 einen Höchststand von 934.000 erreichte – ein Niveau, das auch im zweiten Quartal 2022 noch galt. In den sieben Quartalen seit Ende 2020 lag der Durchschnitt bei 815.400, was über dem „Höhepunkt des Lockdowns“ und 64 Prozent mehr als vor der Krise entspricht.
Es sah also so aus, als hätten sich die neuen Verhaltensweisen, die zum Zeitpunkt des „Schocks von 2020“ (eine verstärkte Börsenaktivität) eingenommen wurden, schließlich etabliert. Das ist ein typisches Merkmal der Anpassung. Allerdings markierte das dritte Quartal 2022 einen erneuten Bruch: Angesichts der Inflation, steigender Zinsen und der trüben Marktstimmung kam es zu einem deutlichen Rückgang der Zahl aktiver Privatanleger: weniger als ein Drittel im Vergleich zum Vorquartal und eine Rückkehr auf das Niveau vom Sommer 2020. Die Zahl der „neuen Käufer“ sank um vierzig Prozent auf ein Niveau, das unter dem von 2018–2019 lag. Die zentrale Frage Ende 2022 lautet, inwieweit die Haushalte – von denen die große Mehrheit keine persönlichen Erfahrungen mit dem Leben in einem Umfeld starker Inflation hat (dies gilt für 76 Prozent der erwachsenen Luxemburger), ihr Spar-, Anlage- und Kreditaufnahmeverhalten ändern können.
Die „neuen Gewohnheiten“, die sich im Finanzsektor abzeichnen könnten, lassen sich bei denjenigen ausmachen, die den Großteil der Sparer und Anleger von morgen ausmachen werden. Im Frühjahr 2022 veröffentlichte Natixis IM die Ergebnisse seiner „Global Survey of Individual Investors“, eine Studie, die an einer internationalen Stichprobe von 2.500 Privatanlegern im Alter von 25 bis 40 Jahren mit einem Anlagevermögen von mindestens 100.000 Dollar durchgeführt wurde. Genau das Profil derjenigen, die in den kommenden Jahren eine Schlüsselrolle auf den Finanzmärkten spielen werden. Unter dem Titel „Fünf finanzielle Wahrheiten über die Millennials mit 40“ zeichnet der Bericht ein Bild dieser Generation, das hinsichtlich ihres Finanzverhaltens konservativer ausfällt als erwartet. Die Befragten verfügen über hohe finanzielle Mittel, die zu zwei Dritteln aus ihrer beruflichen Tätigkeit stammen (31 Prozent sind Unternehmer oder Freiberufler), aber auch aus Erträgen aus Kapitalanlagen. Jeder Sechste profitiert von einer Erbschaft oder einem Familienvermögen. Sie sparen durchschnittlich 17 Prozent ihres Einkommens. Sechs von zehn haben einen Finanzberater, das sind mehr als bei den Vertretern der Generation X (geboren zwischen 1965 und 1980) und der vorherigen Generation (den Babyboomern, geboren zwischen 1945 und 1965) mit Anteilen von 56 bzw. 48 Prozent. Der persönliche Kontakt spielt bei finanziellen Entscheidungen nach wie vor eine vorrangige Rolle. Vierzig Prozent der Befragten lassen sich von ihrem Finanzberater persönlich beraten (46 Prozent der Wohlhabendsten). In 19 Prozent der Fälle (30 Prozent bei den Wohlhabendsten) werden die Vorschläge mit automatisierten Empfehlungen, wie denen eines Robo-Advisors, kombiniert. Nur sieben Prozent verlassen sich ausschließlich auf Algorithmen.
Bei wichtigen Entscheidungen vertrauen 88 Prozent ihrem Finanzberater, etwas weniger (81 Prozent) ihrer Familie und nur 68 Prozent ihren Freunden. Weniger als ein Viertel vertraut sozialen Netzwerken, und insgesamt verlassen sich Millennials eher auf Menschen als auf digitale Lösungen: Weniger als die Hälfte (48 Prozent) vertraut auf Beratungsalgorithmen, was „für eine derart digital geprägte Generation überraschend ist“, so der Bericht. Die drei Hauptgründe für die Bedeutung des Kontakts zum Berater liegen nahezu gleichauf: der Umgang mit Marktvolatilität (40 Prozent der Befragten), die Übereinstimmung von Anlagen und persönlichen Werten (40 Prozent) sowie steuerliche Fragen (37 Prozent).
Sicherheit hat Vorrang. Auch wenn zwei Drittel der Befragten angeben, risikofreudig zu sein, ziehen mittlerweile 72 Prozent die Sicherheit ihrer Anlagen der Rendite vor. Die Gesundheitskrise sowie die wirtschaftliche und finanzielle Lage seit Ende 2021 haben dazu geführt, dass das Risikomanagement für 48 Prozent der Befragten bei der Anlageentscheidung oberste Priorität hat, während beispielsweise nur knapp ein Viertel die Fähigkeit eines Fonds anspricht, die Referenzindizes zu übertreffen.
Die Millennials interessieren sich nicht nur für finanzielle Aspekte, sondern legen auch großen Wert auf Werte: Für 78 Prozent von ihnen ist das Investieren ein Mittel, um einen positiven Einfluss auf die Welt zu nehmen. 63 Prozent sind sogar der Meinung, dass es ihre Pflicht ist, auf diese Weise zur Lösung gesellschaftlicher Probleme beizutragen, wobei sie der Ansicht sind, dass diese Verantwortung auch von den Unternehmen (laut 80 Prozent der Befragten) und den Staaten (laut 75 Prozent) getragen werden muss. Die Übereinstimmung ihrer Anlageentscheidungen mit ihren Werten ist nach dem Risiko das zweitwichtigste Anlagekriterium. Allerdings sind 41 Prozent der Meinung, dass sie mehr Informationen benötigen, bevor sie sich auf einen ESG-Ansatz einlassen. Und unter denjenigen, die sich bereits dafür entschieden haben (40 bis 50 Prozent der Befragten in mehreren der untersuchten Länder), gibt etwas mehr als die Hälfte an, weiterhin auf die Rendite der Anlagen zu achten.
Der Ruhestand ist ein wichtiges Thema, das Sorgen und sogar Stress auslöst (die Hälfte gibt an, lieber nicht allzu viel darüber nachdenken zu wollen). Millennials weltweit gehen davon aus, im Alter von etwa 60 Jahren in den Ruhestand zu gehen, doch zwei von drei geben an, bereit zu sein, länger als geplant weiterzuarbeiten, während 55 Prozent sich Sorgen machen, ob sie so lange berufstätig bleiben können, wie sie es sich wünschen. Drei Viertel gehen davon aus, dass die Finanzierung ihres Ruhestands zunehmend auf ihren persönlichen Sparbemühungen beruhen wird, und sie verfügen über beträchtliche Vermögenswerte mit einem medianen Altersvorsorgeguthaben von 150.000 Dollar. Doch fast die Hälfte fragt sich, ob dieser Betrag ausreichen wird, wenn es soweit ist. Sechs von zehn Befragten befürchten, dass die Volatilität der Märkte die Erreichung ihrer Ziele beeinträchtigen könnte, und sieben von zehn fürchten die Auswirkungen der Inflation.
Diese Bevölkerungsgruppe hat die Gesundheitskrise eher schlecht verkraftet, was bei 58 Prozent zu Stressgefühlen hinsichtlich ihrer finanziellen Sicherheit geführt hat. Mehr als ein Viertel (28 Prozent) gab an, während der Pandemie Einkommensverluste erlitten zu haben, und bei 22 Prozent wurde die finanzielle Situation stark erschüttert. Zwar schätzen sich 68 Prozent aus finanzieller Sicht als „resilient“ ein, doch rückblickend betonen sie, dass die Pandemie dazu beigetragen hat, grundlegende finanzielle Lektionen in Erinnerung zu rufen: die Kontrolle der Ausgaben (46 Prozent der Nennungen), die Bedeutung von Rücklagen für unvorhergesehene Ausgaben (38 Prozent) und die Tatsache, dass man Anlageentscheidungen nicht unter dem Einfluss von Emotionen treffen sollte (32 Prozent). 29 Prozent geben an, die Bedeutung der Finanzplanung und des Konzepts der Ausgewogenheit eines Portfolios oder Vermögens erkannt zu haben.
„Die Generation Y hat während des größten Teils ihres Erwachsenenlebens von einem langen Bullenmarkt mit niedrigen Zinsen und geringer Inflation profitiert. Sie sind sich des Begriffs ‚Verlust‘ bewusst und wollen ihre Interessen schützen, umso mehr, wenn die Risiken steigen und die Verwaltung ihrer Finanzen komplexer wird“, erklärt Dave Goodsell, Geschäftsführer des Centre for Investor Insight bei Natixis. Mit zunehmendem Alter steht diese Bevölkerungsgruppe vor denselben Herausforderungen wie frühere Generationen, so der Bericht, doch sie wird ihre eigene Vision und ihre Präferenzen in einem radikal anderen Kontext umsetzen müssen.
Generationswechsel in der Vermögensverwaltung
Glaubt man der am 11. Oktober von der Bank of America veröffentlichten Studie über wohlhabende US-Amerikaner (die auf einer Stichprobe von Personen mit einem investierbaren Vermögen von mehr als drei Millionen Dollar basiert), sind im Vermögensmanagement große Veränderungen zu erwarten, da die jüngeren Generationen völlig neue Anlagestrategien verfolgen. 73 Prozent der Anleger im Alter von 21 bis 42 Jahren – gegenüber 32 Prozent der Älteren – glauben nicht, dass sich überdurchschnittliche Renditen allein mit „klassischen“ Wertpapieren (Aktien und Anleihen) erzielen lassen. Acht von zehn wenden sich alternativen Anlagen zu, wie Private Equity, Rohstoffen, Immobilien und anderen Sachwerten. Sie weisen alternativen Strategien durchschnittlich 16 Prozent ihres Portfolios zu, während dieser Anteil bei den Älteren nur 5 Prozent beträgt. Außerdem zeigen sie großes Interesse an Krypto-Assets: Fast die Hälfte (47 Prozent) besitzt solche. Nachhaltiges Investieren wird zur Norm. Der Anteil an Anlagen, die ESG-Kriterien entsprechen, stieg bei den 21- bis 42-Jährigen zwischen 2018 und 2022 von 37 auf 73 Prozent, bei den über 43-Jährigen hingegen nur von 11 auf 21 Prozent. 75 Prozent der Jüngeren sind davon überzeugt, dass diese Anlagen bessere Renditen bieten, während dies bei den älteren Anlegern nur auf die Hälfte zutrifft. Die Studie hat zudem gezeigt, dass 75 Prozent der vermögenden jungen Anleger ihren eigenen „philanthropischen Fußabdruck“ hinterlassen wollen, wobei sich ihre Wahl der guten Zwecke und Anlageinstrumente von denen ihrer Familie unterscheidet. Sie sind zudem sehr aktiv auf den Sammlermärkten, insbesondere auf dem Kunstmarkt.
