Nicht ganz so sicher

Gold und Bitcoin, die als „sichere Häfen“ gelten – das eine seit jeher, das andere erst seit etwa zehn Jahren –, erfreuten sich seit 2022 gemeinsam aus teilweise identischen Gründen die Gunst der Anleger genossen, bevor sie innerhalb von nur drei Monaten eine heftige Korrektur erlebten – im November 2025 (bei Bitcoin) und im Februar 2026 (bei Gold). Ein einfacher Ausrutscher oder ein grundlegender Trend?

In Luxemburg spricht die CSSF in diesem Zusammenhang von „alternativen Vermögenswerten“, während sie in Frankreich laut AMF ebenso wie Kunst- und Sammlerstücke (Briefmarken, Autos, Manuskripte), Weine und Schmuck. Diese Vermögenswerte haben eines gemeinsam: Sie bringen keinerlei Rendite, das heißt, sie generieren weder Zinsen noch Dividenden noch Mieteinnahmen. Die einzige Möglichkeit, damit Geld zu verdienen, besteht darin, sie teurer weiterzuverkaufen, als man sie erworben hat, was sie zu äußerst spekulativen Anlagen macht. Der erhoffte Wertzuwachs bleibt jedoch aufgrund der sehr hohen Kursschwankungen ungewiss.

Zwischen Ende Februar 2022, dem Beginn des Krieges in der Ukraine, und Ende Januar 2026 hat sich der Preis für eine Unze Gold (31,1 Gramm) mehr als verdreifacht und stieg von 1.800 Dollar auf fast 5.600 Dollar, wobei der größte Teil des Anstiegs im Jahr 2024 zu verzeichnen war. Entgegen einer weit verbreiteten Meinung war der Hauptgrund für den Anstieg nicht die Nachfrage von Privatanlegern aufgrund geopolitischer Risiken, sondern die Nachfrage der Zentralbanken. In vielen Ländern der Welt legen Haushalte, selbst bescheidene, großen Wert auf den Besitz von physischem Gold (hauptsächlich in Form von Münzen und Schmuck), sowohl aufgrund ihrer kulturellen Traditionen als auch als Mittel zum Schutz vor wirtschaftlichen und politischen Unwägbarkeiten.

Da diese Länder oft sehr bevölkerungsreich sind, finden sich dort die größten Goldbestände in Privathaushalten. Dies gilt beispielsweise für Indien, das historisch gesehen weltweit die größten privaten Goldreserven besitzt, die auf 25.000 bis 35.000 Tonnen geschätzt werden, wobei das gelbe Metall dort eine zentrale Rolle bei Mitgiften, religiösen Festen und beim Sparen spielt. Seit den 2000er Jahren wird Indien von China eingeholt, während auch Vietnam (104 Millionen Einwohner) und die Türkei (88 Millionen) eine bedeutende Rolle spielen. Auch einige europäische Länder stehen dem in nichts nach, insbesondere Deutschland (9.000 Tonnen im Besitz von Privatpersonen), Frankreich und Italien (jeweils 5.000 Tonnen)*. Weltweit stieg die Nachfrage der Privathaushalte nach physischem Gold zwischen 2021 und 2025 um mehr als fünfzehn Prozent und erreichte trotz steigender Preise 1.375 Tonnen, angetrieben von Asien, wo die Nachfrage nach Goldbarren und -plättchen stetig zunimmt.

Die Zentralbanken, die bereits fast 37.000 Tonnen Gold halten (das entspricht zwei Dritteln der gesamten weltweiten Reserven), verzeichnen einen weiteren Anstieg ihrer Nachfrage, die historische Höchststände erreicht. Während ihre Nettokäufe zwischen 2011 und 2021 zwischen 400 und 600 Tonnen pro Jahr lagen, stiegen sie 2022 auf über 1.000 Tonnen pro Jahr, 2023 und 2024 (das ist dreimal so viel wie die Bergbauproduktion), bevor sie 2025 wieder auf 860 Tonnen zurückgingen. Der Hauptgrund dafür ist die von mehreren Staaten verfolgte Strategie der „Entdollarisierung“ ihrer Devisenreserven, da diese nicht mehr vom US-Dollar oder vom Euro abhängig sein wollen.

Dieser Trend, der bereits seit mehreren Jahren zu beobachten ist, hat sich ab 2022 beschleunigt, sodass der Anteil des Dollars an den Reserven der Zentralbanken laut IWF auf 59 Prozent zurückgegangen ist – gegenüber 71 Prozent vor 25 Jahren. Auch wenn diese Politik in den Schwellenländern beliebt ist, war der größte Käufer im Jahr 2025 niemand Geringeres als die Polnische Nationalbank (NBP) mit etwas mehr als 100 Tonnen, weit vor Aserbaidschan (etwa 30 Tonnen), Kasachstan (25 Tonnen), die Türkei (20 Tonnen) und Brasilien (15 Tonnen). Der Fall Chinas ist ein Sonderfall. Offiziell soll die People’s Bank of China etwa vierzig Tonnen erworben haben, doch laut der Société Générale soll das Land in Wirklichkeit über mehrere halbstaatliche Einrichtungen im Jahr 2025 250 Tonnen Gold gekauft haben – zweieinhalb Mal so viel wie Polen. Zur Nachfrage nach physischem Gold seitens der Privathaushalte und Zentralbanken kommt seit mehr als zwanzig Jahren die Nachfrage von ETF-Verwaltungsgesellschaften hinzu, da Papiergold bei Investoren aller Art gefragt ist. Diese haben im Jahr 2025 800 Tonnen erworben, bei Rekord-Nettokäufe im Wert von 89 Milliarden Dollar.

Der Wert des Bitcoins stieg in etwa zeitgleich mit dem des Goldes, allerdings in einem anderen Tempo, wobei der Anstieg vor allem ab Januar 2023 deutlich zu erkennen war. Zwischen diesem Zeitpunkt und Anfang Oktober 2025 hat sich der Kurs der Kryptowährung um das 7,6-Fache erhöht – ein Verlauf, der von zahlreichen Schwankungen geprägt war. Der Ende 2008 eingeführte Bitcoin ist in den Vermögensbeständen der privaten Haushalte weniger verbreitet als Gold, doch Schätzungen zufolge besitzen 100 bis 150 Millionen Menschen Bitcoin, davon etwa ein Fünftel in Europa. Er ist auch in den Portfolios institutioneller Anleger und sogar von Staaten (wie Luxemburg) vertreten und macht sechzig Prozent der im Umlauf befindlichen Krypto-Vermögenswerte aus.

Der BTC profitierte im Jahr 2024 von mehreren günstigen Faktoren – sowohl wirtschaftlicher und politischer als auch regulatorischer und technischer Natur –, die im Jahresverlauf zu einem Anstieg von über 150 Prozent führten. Im Januar genehmigte die Securities and Exchange Commission (SEC) die Emission von Bitcoin-ETFs, was einen massiven Kapitalzufluss seitens institutioneller Anleger wie BlackRock und Fidelity auslöste. Im April verlangsamte ein als „Halving“ bezeichneter Vorgang die Schaffung neuer BTCs, während die Nachfrage gleichzeitig stieg.

Ab Mitte September führten die von der Fed eingeleiteten Zinssenkungen dazu, dass der Dollar an Attraktivität verlor, was die Anleger dazu veranlasste, auf alternative Anlageformen wie Bitcoin auszuweichen. Schließlich sorgte im November die Rückkehr von Donald Trump, einem bekennenden Befürworter von Kryptowährungen (auch für sein persönliches Konto), dafür, dass der BTC die 100.000-Dollar-Marke überschritt. Der Anstieg setzte sich 2025 – wenn auch weniger stark – fort und wurde jenseits des Atlantiks durch die Abwertung des Dollars, die anhaltende Inflation, die „Zölle“ sowie den Druck auf die Fed – all dies trug dazu bei, die Rolle des BTC als „Wertspeicher“ zu stärken, vergleichbar mit der von Gold.

Die Wende kam abrupt. Innerhalb von sechs Wochen, beginnend am 7. Oktober 2025, verlor der BTC ein Drittel seines Wertes. Und das war erst der Anfang. Aus Angst vor dem Platzen einer KI-Blase begannen die Anleger, sich von Aktien von Technologieunternehmen und Kryptowährungen zu trennen, mit denen diese stark korrelieren. Der Einbruch wurde durch die Rolle von Derivaten noch verstärkt: Diejenigen, die auf Kredit auf einen Anstieg des Bitcoin-Kurses gesetzt hatten, mussten dabei „einige Verluste hinnehmen“.

Gold erging es ebenso. Anfang Februar 2026, unmittelbar nachdem es einen historischen Höchststand erreicht hatte, brach der Kurs abrupt um mehr als zwanzig Prozent ein und zog alle Edelmetalle, insbesondere Silber, mit sich. Eine „ Korrektur “ war bereits seit dem vergangenen Herbst erwartet worden, da Experten angesichts des überhitzten Aufwärtstrends alarmiert waren: Die Unze hatte Anfang 2026 infolge von Käufen durch Spekulanten in weniger als einem Monat um mehr als tausend Euro zugelegt. Auslöser für den Einbruch war am 30. Januar die Bekanntgabe des Namens des nächsten Fed-Präsidenten durch Donald Trump. Das Profil von Kevin Warsh, einem Mann aus dem inneren Kreis, beruhigte die Märkte, die sich Sorgen um die Unabhängigkeit der Zentralbank gemacht hatten. Der berühmte „Angstindex“, der VIX, verlor daraufhin mehrere Punkte, und Gold folgte dem gleichen Trend.

Für die kommenden Monate sieht die Lage für die beiden sicheren Häfen unterschiedlich aus. Gold hat sich rasch erholt. Bereits Ende Februar notierte es – trotz einer holprigen Erholung – elf Prozent über seinem Tiefststand von Anfang des Monats. Zahlreiche Experten gehen davon aus, dass es in Kürze seinen Höchststand von Ende Januar (5.600 Dollar pro Unze) übertreffen und 6.000 Dollar erreichen wird. Tatsächlich sind die Gründe, die zu seinem Anstieg geführt hatten, nach wie vor vorhanden: anhaltende geopolitische Spannungen, die Höhe der öffentlichen und privaten Verschuldung weltweit, Unsicherheit bezüglich der Zölle usw. Zudem kaufen immer mehr Anleger Gold mittlerweile im Rahmen der Diversifizierung ihres Portfolios (ein Anteil von fünf bis sechs Prozent wird üblicherweise empfohlen) und nicht mehr zu Spekulationszwecken, was die Nachfrage stabilisiert.

Bei Bitcoin sieht es komplizierter aus. Obwohl mehrere Faktoren, die Gold stützen, eigentlich auch zu seinen Gunsten wirken sollten, setzte er nach einer gewissen Erholung Ende 2025/Anfang 2026 seinen Abstieg in die Hölle fort – mit einem „ Schwarzen Donnerstag “ am 5. Februar, bei dem es bis zum Monatsende erneut fast ein Drittel seines Wertes einbüßte. Der Grund für die „Entkopplung“ vom Gold liegt darin, dass das gelbe Metall weltweit verbreitet ist, während der Besitz von BTC geografisch stark konzentriert ist. Mehreren Studien zufolge befinden sich die im Umlauf befindlichen Bitcoins vor allem in den Vereinigten Staaten, sodass der Kurs der Kryptowährung eng mit der Entwicklung der amerikanischen Finanzmärkte, insbesondere des Nasdaq, und der dortigen Geldpolitik verbunden ist.

Ein schwacher Dollar, wie ihn Donald Trump anstrebt, und eine anhaltende Inflation wirken sich als Absicherung eher positiv auf Krypto-Assets aus. Und die von Trump von der Fed geforderten Zinssenkungen würden, sollten sie beschlossen werden, Bitcoin attraktiver machen. Die Erwartungen gehen jedoch nicht in diese Richtung. Der „Crypto Fear & Greed Index“, der Ende Januar noch bei 29 von 100 lag, fiel am 23. Februar auf 5 von 100 – den tiefsten Stand seit seiner Einführung im Februar 2018. Trotz einer leichten Erholung auf 11 von 100 deutet sein Wert weiterhin auf „extreme Angst“ unter den Anlegern hin.