Die Grafik zum weltweiten Wirtschaftswachstum der letzten fünfzig Jahre ähnelt stark einer Hochgebirgslandschaft mit einer unregelmäßigen Abfolge von Tiefpunkten und Spitzen. Die Tiefpunkte sind jedoch weder zahlreich noch besonders tief, da sie vor allem auf Konjunkturabschwächungen zurückzuführen sind, bei denen ein zwar geringes, aber durchaus reales Wirtschaftswachstum zu verzeichnen war (0,6 Prozent im Jahr 1975, 0,4 Prozent im Jahr 1982, 1,5 Prozent im Jahr 1991). Erst 2009 kam es zur ersten Rezession seit dem Ende des Zweiten Weltkriegs, mit einem eher moderaten Rückgang des weltweiten BIP um 1,3 Prozent.
Nach Angaben der Weltbank war der Einbruch im Jahr 2020 noch ausgeprägter (-3,3 Prozent), doch dieser Durchschnittswert wird durch die chinesischen Wachstumszahlen (2,3 Prozent) verzerrt, die zudem mit großer Vorsicht zu betrachten sind. In vielen Ländern betrug der Rückgang des BIP mehr als acht oder sogar zehn Prozent (Frankreich, Italien, Indien, Vereinigtes Königreich, Spanien) – Werte, die seit den 1930er Jahren nicht mehr erreicht wurden. Andere konnten den Schaden begrenzen, wie Deutschland (-4,9 Prozent), die USA (-3,5 Prozent) und Luxemburg (-1,8 Prozent). Dieser Einbruch wurde jedoch recht gut verkraftet, da er ausnahmsweise nicht auf finanzielle oder wirtschaftliche Ursachen zurückzuführen war, sondern auf eine Pandemie von einem Ausmaß, wie es seit 1918 nicht mehr gesehen wurde. Angesichts dieser Pandemie haben die Regierungen Maßnahmen ergriffen, um die gesundheitlichen, aber auch die wirtschaftlichen und sozialen Auswirkungen abzumildern. Man rechnete daher mit einer raschen Erholung, sobald sich die epidemische Lage verbessern würde.
Tatsächlich kam es – obwohl sich das Virus weiter ausbreitete – bereits ab 2021 zu einer kräftigen Erholung mit einem weltweiten Wachstum von durchschnittlich 5,8 Prozent, gegenüber nur 3,1 Prozent in den Jahren 2017 bis 2019. In der Vergangenheit wurden nach einer Konjunkturabschwächung (1976, 1984, 1994, 2004) oder einer Rezession (2010) stets nachhaltige BIP-Anstiege verzeichnet. Das Jahr 2022 sah vielversprechend aus, auch wenn bereits im Sommer 2021 Engpässe auftraten, die durch die Stärke des wirtschaftlichen Aufschwungs verursacht wurden, und eine schrittweise „Rückkehr zur Normalität“ erwartet wurde. Im vergangenen Januar reichten die Prognosen für das Jahr von 4,1 Prozent bei der Weltbank über 4,5 Prozent bei der OECD bis hin zu 4,9 Prozent beim IWF.
Das war, bevor der Konflikt in der Ukraine eine regelrechte „Schockwelle“ für die Weltwirtschaft auslöste, wie es die US-Finanzministerin Janet Yellen formulierte. Sobald sich abzeichnete, dass der Krieg von Dauer sein würde und dass die menschlichen Verluste, die Zerstörungen und die Sanktionen weltweite Auswirkungen haben würden, wurden die Prognosen nach unten korrigiert. Nach Angaben der Weltbank dürfte das weltweite Wachstum von 5,7 Prozent im Jahr 2021 auf 2,9 Prozent im Jahr 2022 zurückgehen. Das entspricht einer Halbierung, „mehr als doppelt so stark wie der Rückgang in den 70er Jahren infolge der ersten Ölkrise“. In den reichen Ländern würde das Wachstum von 5,1 Prozent im Jahr 2021 auf 2,6 Prozent im Jahr 2022 und auf nur noch 2,2 Prozent im Jahr 2023 sinken. In den Schwellen- und Entwicklungsländern dürfte das Wachstum von 6,6 Prozent im Jahr 2021 auf 3,4 Prozent im Jahr 2022 zurückgehen, was deutlich unter dem Jahresdurchschnitt von 4,8 Prozent im Zeitraum 2011–2019 liegt. Die Zahlen der OECD und des IWF fallen etwas optimistischer aus.
Derzeit ist noch nicht von einer Rezession die Rede – was einen Rückgang des BIP bedeuten würde –, sondern von einer Konjunkturabkühlung. Diese könnte jedoch in bestimmten Ländern durchaus eintreten, insbesondere in jenen, die am stärksten von Versorgungsproblemen bei Energie, Rohstoffen, Agrarprodukten und Industriekomponenten betroffen sind. Davon gibt es viele. Tatsächlich wird ein globales „Rezessionsszenario“ derzeit von den großen internationalen Organisationen geprüft. Wir könnten es dann mit einer völlig neuen Situation zu tun haben. Es ginge nicht mehr um „Stagflation“, einem in den 70er- und 80er-Jahren wohlbekannten Phänomen, das geringes Wachstum mit hoher Inflation verbindet (d’Land, 21.01.2022), sondern um das gleichzeitige Auftreten eines Rückgangs des BIP und einer anhaltenden Inflation (man muss mehr als vierzig Jahre zurückblicken, um Werte zu finden, die mit denen des ersten Halbjahres 2022 vergleichbar sind). Dies wäre das erste Mal in der Geschichte der Industrieländer seit 1945. Diese Möglichkeit versetzt die Ökonomen in große Verwirrung, da sie nicht recht wissen, wie sie damit umgehen sollen. Die klassischen Maßnahmen zur Inflationsbekämpfung, wie etwa Zinserhöhungen, könnten die Rezession nämlich noch verschärfen.
Die Gefahr ist sehr real, denn bereits jetzt sind in verschiedenen Bereichen bedrohliche Anzeichen zu erkennen. Was die Unternehmen betrifft, so erklärte der Generalsekretär der OECD, Mathias Cormann, in einem im März 2022 veröffentlichten Bericht, dass „die Unterstützungsmaßnahmen und die günstigen Kreditbedingungen die KMU in eine hohe Verschuldung getrieben haben, die abgebaut werden muss“. Fast überall auf der Welt nehmen die Unternehmensinsolvenzen sehr schnell zu. In Frankreich verzeichnet eine Studie des Beratungsunternehmens Altares im zweiten Quartal 2022 einen besorgniserregenden Anstieg um 49 Prozent im Vergleich zum gleichen Zeitraum des Jahres 2021. Seit Februar beschleunigt sich der Aufwärtstrend deutlich mit einem durchschnittlichen monatlichen Anstieg von 45 Prozent.
S&P Global Market Intelligence veröffentlichte Ende Juni die Ergebnisse einer Umfrage, die „eine starke Verschlechterung des Wirtschaftswachstums in der Eurozone“ aufzeigt – die schwerste seit November 2008, also auf dem Höhepunkt der weltweiten Finanzkrise. Diese Verschlechterung ist durch den Rückgang der Produktion im verarbeitenden Gewerbe im Frühjahr 2022 gekennzeichnet – zum ersten Mal seit zwei Jahren –, was sich am Beispiel des europäischen Automobilmarktes verdeutlicht. Dieser ist nach wie vor von Lieferengpässen betroffen und verzeichnete im ersten Halbjahr einen Rückgang von 13,7 Prozent im Vergleich zum gleichen Zeitraum im Jahr 2021. Der Juni war der zwölfte Monat in Folge mit einem Rückgang und der schlechteste seit 1996. Mit knapp über einer Million Zulassungen lag die Zahl um 17 Prozent unter dem Wert vom Juni 2021 und sogar unter dem Wert vom Juni 2020, mitten in der Gesundheitskrise. Am stärksten betroffen waren der französische und der italienische Markt mit Rückgängen von 16,3 bzw. 22,7 Prozent im ersten Halbjahr.
Die Finanzmärkte haben zu kämpfen. In Europa sind die wichtigsten Indizes wieder auf ihr Tief vom Anfang März zurückgefallen, unmittelbar nach dem Ausbruch des russisch-ukrainischen Konflikts, das sehr niedrig war. Der Euro Stoxx 50 hat seit dem 1. Januar 18 Prozent verloren. Der deutsche DAX gab um 19 Prozent nach, der französische CAC 40 etwas weniger (-16 Prozent). In den USA ist der Dow Jones im Jahr 2022 ebenfalls um 15 Prozent gesunken. Da die Märkte den (umstrittenen) Ruf haben, grundlegende wirtschaftliche Trends vorwegzunehmen, gibt ihre Entwicklung in den letzten Monaten keinen Anlass zu Optimismus. Was Europa betrifft, so sind zwei Indikatoren ermutigend, doch sollten sie mit Vorsicht betrachtet werden.
Die Arbeitslosigkeit ist auf dem niedrigsten Stand seit Beginn der Erfassung dieser Kennzahl durch Eurostat im Jahr 1998. Im Mai lag sie bei 6,6 Prozent der Erwerbsbevölkerung im Euroraum und bei 6,1 Prozent in der EU, wobei weiterhin große Unterschiede zwischen den einzelnen Ländern bestehen. Bei den unter 25-Jährigen ist sie jedoch nach wie vor hoch (über 13 Prozent), und die Situation, die sowohl auf den starken Aufschwung nach der Corona-Krise als auch auf demografische Faktoren zurückzuführen ist, wird der angekündigten Konjunkturverschlechterung kaum standhalten können. Die Immobilienpreise setzten ihren starken Anstieg im Jahr 2021 fort und führten ihn Anfang 2022 weiter, doch der rasche Anstieg der Zinsen könnte die Zahlungsfähigkeit der Haushalte gefährden und zu einem Rückgang der Nachfrage sowie einer „ Preiskorrektur “ führen. Der einzige Lichtblick ist, dass in vielen Ländern die während der Lockdowns im Jahr 2020 und verschiedener Einschränkungen im Jahr 2021 angehäuften Sparüberschüsse noch nicht ausgegeben wurden und eine Reserve darstellen, um den Konsum zu stützen und eine Rezession zu vermeiden, wie Janet Yellen eingeräumt hat.
Oase der Frische
Luxemburg hat während der Gesundheitskrise große Widerstandsfähigkeit bewiesen. Im Jahr 2020 schrumpfte das BIP laut IWF nur um 1,8 Prozent, während es in den Nachbarländern um das Zwei- bis Sechsfache zurückging. Das hat das Großherzogtum jedoch nicht daran gehindert, 2021 ebenfalls einen starken Aufschwung mit einem Wachstum von 6,9 Prozent zu verzeichnen. Nach Angaben des IWF, der im Juni im Anschluss an seine im März durchgeführte Mission einen Bericht über die luxemburgische Wirtschaft veröffentlichte, ist dieses gute Ergebnis auf die Leistung des Finanzsektors zurückzuführen, „ der zur raschen Erholung des Landes nach der Pandemie beigetragen hat und weiterhin solide Kapital- und Liquiditätspuffer aufweist “. Schon vor der Gesundheitskrise wuchs die Wirtschaft in Luxemburg schneller als in den Nachbarländern.
Das Dokument ist trotz des ungünstigen Umfelds recht optimistisch. Wie weltweit musste auch die Prognose für 2022 nach unten korrigiert werden: Das BIP dürfte nun volumenmäßig um zwei Prozent wachsen, statt der Ende 2021 prognostizierten 3,5 Prozent. Im günstigsten Szenario könnte das Wachstum 2023 jedoch bei vier Prozent liegen. Mit einer Staatsverschuldung von 24,4 Prozent des BIP (einer der besten Werte in Europa, wenn man bedenkt, dass Deutschland bei 69 Prozent, Belgien bei 113 Prozent und Frankreich bei fast 116 Prozent liegt), Vollbeschäftigung und einem anhaltenden Anstieg der Immobilienpreise (+12,8 Prozent im ersten Quartal im Vergleich zum gleichen Zeitraum im Jahr 2021) gilt Luxemburg als Oase des Wohlstands in einer unruhigen Welt.
Es bleibt abzuwarten, wie lange eine solche Situation für ein kleines Land, dessen Wirtschaft so eng mit dem internationalen Handel verflochten ist, andauern kann, sollte sich die weltweite Konjunktur verschlechtern. Der IWF prognostiziert bereits, dass der Finanzsektor 2022 aufgrund fallender Märkte und steigender Zinsen ins Stocken geraten wird. Anhaltende Engpässe, insbesondere Arbeitskräftemangel, verringern das Angebot und schüren die Inflation, die ohnehin schon durch steigende Energie- und Lebensmittelpreise angeheizt wird. „ Ungleichgewichte auf dem Wohnungsmarkt bestehen weiterhin “ und zu allem Überfluss ist das Verbrauchervertrauen im Keller.
Die Unterstützungsmaßnahmen für Haushalte und Unternehmen in Höhe von zwei Prozent des BIP werden vom IWF positiv bewertet, der feststellt, dass Luxemburg über einen „großen haushaltspolitischen Spielraum“ verfügt. Doch wie in anderen Ländern, die versuchen, die Kaufkraft zu schützen, ist unklar, wie lange diese Regelung aufrechterhalten werden kann und welche Folgen die Beendigung der Unterstützungsmaßnahmen haben wird.
