Erinnerungen an das Jahr 1973

Am 16. Oktober 1973, also zehn Tage nach Ausbruch des Jom-Kippur-Kriegs, beschlossen die arabischen Mitgliedsländer der OPEC (Organisation erdölexportierender Länder) bei einem Treffen in Kuwait, als Vergeltungsmaßnahme gegen die mit Israel verbündeten westlichen Länder eine sofortige Erhöhung der Ölpreise um 70 Prozent (auf die Ende Dezember eine weitere starke Erhöhung folgte) sowie eine Drosselung ihrer Lieferungen an. Die Entscheidung führte zu einer 4,5-fachen Verteuerung des Barrelpreises und stürzte die ganze Welt in eine schwere Wirtschaftskrise, die den berühmten „glorreichen Dreißigern“ ein Ende setzte. Genau fünfzig Jahre später hat der gewaltsame Angriff der Hamas auf Israel das Schreckgespenst einer schweren Ölkrise wieder aufleben lassen, die zu den beiden Krisen hinzukäme, die die Weltwirtschaft in weniger als vier Jahren erlebt hat (Pandemie und Krieg in der Ukraine) und von denen sie sich noch nicht erholt hat.

Auf den ersten Blick hätten militärische Operationen, die sich auf den Gazastreifen beschränken oder sogar auf die palästinensischen Gebiete ausweiten, kaum wirtschaftliche Folgen für die Welt. Ganz anders sähe es jedoch aus, wenn sich der Konflikt – insbesondere aufgrund der engen Verbindungen zwischen der Hamas und der Hisbollah einerseits und der Islamischen Republik Iran andererseits – auf andere Länder der Region ausweiten würde, in der vierzig Prozent des weltweiten Ölangebots konzentriert sind. Allein der Iran, dessen Produktion in den letzten Monaten stark angestiegen ist und mittlerweile vier Prozent der weltweiten Förderung ausmacht, verfügt zudem über zwölf Prozent der weltweiten Reserven.

Anlässlich der Vorstellung des Weltwirtschaftsausblicks des IWF (der vor dem 7. Oktober erstellt wurde) wies dessen Chefökonom, der Franzose Pierre-Olivier Gourinchas, darauf hingewiesen, dass ein anhaltender Anstieg des Ölpreises um zehn Dollar pro Barrel das weltweite BIP-Wachstum um 0,15 Prozentpunkte kosten könnte. Man kann sich vorstellen, dass eine Eskalation im Nahen Osten zu einem weitaus stärkeren Preisanstieg führen würde, mit verheerenden Auswirkungen auf das weltweite Wachstum, das aufgrund von Inflation und steigenden Zinsen ohnehin bereits nach unten korrigiert wurde.

Bislang gibt die Lage auf dem Ölmarkt keinen Anlass zur Sorge. Zwar stieg der Preis für ein Barrel Brent von 84,07 Dollar am 5. Oktober auf 92,38 Euro am 19. Oktober, was einem Anstieg von fast zehn Prozent entspricht – im Vergleich zu den Befürchtungen jedoch eher moderat –, und der Preis fiel am 25. Oktober wieder auf 88,07 Dollar*. Auch auf die Ölströme hat dies laut der Internationalen Energieagentur (IEA) keine Auswirkungen; sie rechnet weiterhin damit, dass die weltweite Produktion in diesem Jahr um 1,5 Millionen Barrel pro Tag und im Jahr 2024 um 1,7 Millionen steigen und damit neue Rekordwerte erreichen wird.

Laut einer Studie der Bank Lombard Odier versuchen die Länder des Golf-Kooperationsrats (GCC) unter der Führung Saudi-Arabiens, deren BIP zu dreißig bis fünfzig Prozent vom Erdöl- und Erdgassektor abhängt, versuchen, die regionale Eskalation einzudämmen, da sie – trotz des Anscheins – keinerlei Interesse an einem abrupten und übermäßigen Anstieg des Ölpreises haben. Dieser würde den weltweiten Trend zur Elektrifizierung beschleunigen, während ihre eigenen Diversifizierungsbemühungen noch lange nicht abgeschlossen sind. Auch im Bereich Erdgas sah die Lage schlecht aus, da fünf Länder der Region (Iran, Katar, Saudi-Arabien, Ägypten und die Vereinigten Arabischen Emirate), von denen die beiden erstgenannten die Hamas finanziell unterstützen, zu den fünfzehn weltweit führenden Produzenten zählen und einen gemeinsamen Marktanteil von 16,8 Prozent halten. Doch auch hier war nach einem Anstieg um 6,6 Prozent zwischen dem 7. und 11. Oktober an der New York Mercantile Exchange eine Entspannung zu beobachten, sodass der Preis am 25. Oktober wieder auf das Vorkrisenniveau zurückgekehrt war.

Was die Finanzmärkte betrifft, so scheinen sie ein ungünstiges Szenario auszuschließen und wurden kaum beeinträchtigt – im Gegensatz zu dem starken Einbruch, der während des russischen Angriffs auf die Ukraine im Februar 2022 zu verzeichnen war. Ihr jüngster Rückgang hängt mit anderen Faktoren zusammen. Der VIX, auch „Angstindex“ genannt (es handelt sich dabei um einen Indikator für die Volatilität des US-Finanzmarktes, der täglich auf der Grundlage der Preise von Kauf- und Verkaufsoptionen auf den S&P 500 ermittelt wird), stieg logischerweise ab dem 7. Oktober an, blieb dabei jedoch auf einem niedrigen Niveau. Am 20. Oktober begann er wieder zu sinken und erreichte fünf Tage später wieder sein Vorkrisenniveau. Lediglich der Goldpreis, der innerhalb von zwei Wochen um 8,3 Prozent gestiegen ist, lässt die Besorgnis der Anleger erkennen.

Die weitere Entwicklung hängt weitgehend von den Reaktionen ab, die auf die von Israel geplante Bodenoffensive im Gazastreifen folgen werden, zumal der Iran bereits ausdrücklich von einer „Präventivmaßnahme“ gesprochen hat, sollte der jüdische Staat seine Pläne in die Tat umsetzen. Das kanadische Beratungsunternehmen BCA Research hat recht pessimistische Prognosen vorgelegt. „Die Reaktion Israels dürfte sich nicht auf den Gazastreifen beschränken. Wir schätzen die Wahrscheinlichkeit einer Ausweitung dieses Konflikts innerhalb der nächsten zwölf Monate auf 70 Prozent. Der Krieg dürfte sich bis zu den Präsidentschaftswahlen 2024 in den USA wahrscheinlich auf den Libanon und Syrien ausweiten. Er könnte sogar den Iran betreffen“, schätzt Matt Gertken, Leiter der geopolitischen Strategie des Instituts, der die Wahrscheinlichkeit einer neuen Ölkrise auf 31 Prozent beziffert.

Nach Ansicht der Experten von Bloomberg Economics könnte der Brent-Preis dann auf bis zu 150 Dollar pro Barrel steigen und damit den Höchststand von 139 Dollar übertreffen, der am 8. März 2022 kurz nach dem russischen Einmarsch in die Ukraine erreicht wurde. Im Vergleich zum Kurs vom 25. Oktober würde dies einen Anstieg von 70 Prozent bedeuten, vergleichbar mit dem Anstieg im Oktober 1973, jedoch geringer als der Anstieg im Jahr 1990 nach der Invasion Kuwaits durch den Irak (+ Prozent). An den Finanzmärkten würde der VIX die 40-Prozent-Marke überschreiten (was seit 1986 nur achtmal vorgekommen ist, davon zweimal im Jahr 2020 aufgrund der Pandemie), und an den Börsen würde eine Panikwelle ausbrechen.

Die indirekten Auswirkungen wären beträchtlich, da laut Bloomberg Economics „ein Ölschock dieser Größenordnung die Bemühungen zur Eindämmung des Preisanstiegs zunichte machen würde“, der weltweit im nächsten Jahr auf 6,7 Prozent ansteigen könnte. In diesem Fall müssten die Zentralbanken ihre Zinserhöhungen fortsetzen und das weltweite Wachstum noch stärker bremsen, das auf 1,7 Prozent sinken würde (–1 Prozentpunkt gegenüber den Schätzungen vor der Krise, so die Experten von Bloomberg). Auch wenn das Worst-Case-Szenario nicht das wahrscheinlichste ist, betrachteten der IWF und die Weltbank auf ihren Jahrestagungen, die vom 9. bis 15. Oktober in Marrakesch, den Konflikt zwischen Israel und der Hamas als „neue Wolke am ohnehin schon trüben Horizont der Weltwirtschaft“ bezeichnet.

Internationale Organisationen und Regierungen sind sehr besorgt über das zunehmende geopolitische Risiko, das von den Wirtschaftsakteuren nur schwer zu bewältigen ist, da es sich nicht modellieren lässt. Mehrere Institutionen messen es dennoch regelmäßig. Dies gilt beispielsweise für BBVA Research, eine Tochtergesellschaft der gleichnamigen spanischen Bank. Laut der neuesten Ausgabe ihres geopolitischen Barometers, die am 18. Oktober veröffentlicht wurde, sind die vier im Nahen Osten beobachteten Länder (Israel, Saudi-Arabien, Iran und Ägypten) – wenig überraschend – in die „Hochrisikozone“ gerückt. Aber auch mehrere europäische Länder befinden sich nun in der „Risikozone“, wie beispielsweise die Türkei – ein muslimisches Land, das in der Nähe der Konfliktzone liegt und die Palästinenser unterstützt – oder Frankreich, das sowohl eine bedeutende muslimische Gemeinschaft als auch die größte jüdische Diaspora in Europa beherbergt. Auch in anderen Ländern wurden geopolitische Spannungen wahrgenommen, darunter in Argentinien (100.000 aus diesem Land stammende Juden leben in Israel), in Brasilien und in Australien.

Auch der französische Kreditversicherer Coface beteiligt sich an dieser Analyse. In einem am 17. Oktober veröffentlichten Dokument, dessen Daten sich jedoch auf das dritte Quartal 2023 beziehen und somit den Konflikt im Nahen Osten nicht berücksichtigen, stellt er fest, dass in fast zwei Dritteln der Länder – 101 von 160 analysierten Ländern – das politische Risiko höher ist als im Vorjahr und in 97 dieser Länder sogar über dem Niveau vor der Pandemie liegt. Infolgedessen hat Coface die Schätzung ihres im März 2017 eingeführten synthetischen Indexes für das globale politische Risiko nach oben korrigiert, der nun seinen Wert aus der Zeit vor Covid übersteigt und ein Rekordniveau erreicht hat. „ Zunehmender Populismus, soziale Unruhen, Konflikte, Terrorismus und Protektionismus wirken zusammen und dämpfen die Konjunktur “, so die Autoren des Berichts. Diese zum Teil unvorhersehbaren Faktoren kommen zu einer trüben Konjunkturlage hinzu und lassen für 2024 ein Wachstum von lediglich 2,2 Prozent erwarten. In dieser Hinsicht ist Coface pessimistischer als der IWF, der 2,9 Prozent prognostiziert. Doch diese Zahlen sind keineswegs katastrophal und würden nach Ansicht einiger Experten, wie beispielsweise des Wirtschaftskommentators der französischen Tageszeitung „Les Echos“, Jean-Marc Vittori, zeigen, dass man nicht verzweifeln sollte. „Denn was an der unglaublichen Abfolge von Dramen der letzten Jahre im Grunde auffällt“, schreibt er, „ist die Widerstandsfähigkeit – oder, um einen Modebegriff zu verwenden, die Resilienz – der Wirtschaft.“

Der Dollar hält sich wacker

Hätte eine Ölkrise Auswirkungen auf den Dollar? Das kanadische Institut BCA Research hat seit 1973 zweiundzwanzig größere Krisen im Nahen und Mittleren Osten erfasst, die zwischen einigen Tagen und mehreren Monaten andauerten. Jedes Mal verzeichnete der Dollar einen Kursrückgang, da der auf diese Ereignisse folgende Anstieg der Ölpreise das Risiko einer Rezession und Inflation in den USA und weltweit erhöhte. Die stärksten Einbrüche von über zehn Prozent wurden während der irakischen Invasion in Kuwait (1990) und des Zweiten Golfkriegs (2003) verzeichnet. Doch einen Monat nach dem Ende dieser 22 Krisen hatte der Dollar wieder Stabilität erlangt, und im Durchschnitt stieg er drei Monate später erneut an. Im Jahr 2023 dürfte die US-Währung – sofern kein Katastrophenszenario eintritt – nicht allzu stark unter den Folgen eines Ölschocks leiden.

Abgesehen davon, dass die Vereinigten Staaten energieunabhängig geworden sind, dürften zwei Faktoren zu ihren Gunsten wirken. Krisenzeiten kommen traditionell sicheren und liquiden Anlagen wie T-Bonds zugute (was zu einer erhöhten Nachfrage nach Dollar für deren Zeichnung führt). Der Dollar ist zudem die Währung, in der Waffen- und Rüstungskäufe abgewickelt werden. Im Jahr 2022 beliefen sich die US-Exporte auf 206 Milliarden Dollar. Zweifellos wird eine Zunahme der weltweiten geopolitischen Spannungen diesen Betrag im Jahr 2023 und vor allem im Jahr 2024 weiter in die Höhe treiben. Seit einem Monat und trotz der Krise im Nahen Osten ist der Dollar gegenüber dem Euro bemerkenswert stabil geblieben (abgesehen von teilweise recht starken täglichen Schwankungen). Eine Ausweitung des Konflikts, selbst bei einer nur geringen Beteiligung der Vereinigten Staaten, könnte jedoch weitere Folgen haben.