Die breite Öffentlichkeit wird regelmäßig über die Entwicklungen an den Finanzmärkten informiert, die eine immer größere Rolle bei der Finanzierung der Volkswirtschaften spielen. Im Mittelpunkt des Interesses stehen vor allem die Aktienmärkte, auf denen die meisten Transaktionen stattfinden: Weltweit liegt ihr durchschnittlicher Wert täglich zwischen 300 und 400 Milliarden Dollar, ohne Derivate.
Den meisten Menschen ist jedoch nicht bewusst, dass es einen deutlich größeren und zugleich weitaus weniger regulierten Markt gibt: den Devisenmarkt, auch bekannt unter dem Akronym Forex. Laut der alle drei Jahre erscheinenden Studie der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (deren nächste Ausgabe für Oktober erwartet wird) belief sich das tägliche Devisenhandelsvolumen im April 2022 auf rund 7.500 Milliarden Dollar. Nach Angaben der Bank of England belief sich das Handelsvolumen im April 2025 jedoch auf über 10.600 Milliarden Dollar, also das 25- bis 35-Fache des an den Aktienmärkten verzeichneten Handelsvolumens! Dieser Betrag übersteigt die Summe der jährlichen BIPs von Indien, dem Vereinigten Königreich und Frankreich.
Der Anstieg um 42 Prozent gegenüber April 2022 hat eine leicht zu identifizierende Ursache: den von Donald Trump am 2. April – dem sogenannten „Liberation Day“ – ausgelösten Handelskrieg, bei dem eine Flut von Zöllen auf fast den gesamten Rest der Welt angekündigt wurde. Die zu diesem Zeitpunkt entstandenen wirtschaftlichen und handelspolitischen Unsicherheiten, die vier Monate später noch nicht vollständig ausgeräumt waren, führten zu einem sprunghaften Anstieg des Devisenhandels und einer beispiellosen Volatilität der Wechselkurse, was wiederum Spekulationen anheizte.
Der Devisenmarkt ermöglicht es Unternehmen, sich Devisen zu beschaffen, um ihre Einkäufe im Ausland zu bezahlen und dort ihre Investitionen zu finanzieren. Er dient auch Staaten für ihre internationalen Transaktionen und, in geringerem Maße, Privatpersonen (Tourismus, Geldüberweisungen von Einwanderern). Finanzakteure spielen natürlich eine Schlüsselrolle, sei es als Vermittler oder auf eigene Rechnung, wobei die Zentralbanken besonders hervorzuheben sind.
Die steigende Nachfrage nach Devisen seitens verschiedener Wirtschaftsakteure ist nicht der einzige Faktor, der den Anstieg der Transaktionszahlen erklärt. Im Vergleich zu den eher stark regulierten Wertpapiermärkten (Aktien und Anleihen) gilt der Devisenmarkt als Freiraum.
Er zeichnet sich durch seine hervorragende Liquidität aus, die durch die zunehmende Verbreitung des automatisierten Handels noch verstärkt wird, sowie durch seinen ununterbrochenen Handel rund um die Uhr (24 Stunden am Tag) und praktisch an sieben Tagen in der Woche sowie durch seine dezentrale Organisation. Es gibt keine „Devisenbörsen“: Es sind die Banken, Broker und andere professionelle Marktteilnehmer, die die Transaktionen organisieren, und zwar fast ausschließlich außerbörslich, d. h. direkt untereinander, ohne die Aufträge auf einem offiziellen zentralen Markt abzugleichen. Ebenso gibt es weder Gesetze, Verordnungen noch Richtlinien zur Regulierung des Devisenmarktes, noch eine spezifische Aufsichtsbehörde. In Europa hingegen überwachen beispielsweise die ESMA (European Securities & Markets Authority) sowie nationale Behörden wie die CSSF in Luxemburg den Devisenmarkt im Rahmen ihres allgemeinen Auftrags zur Finanzmarktaufsicht.
Im Gegensatz zu den Wertpapiermärkten, die geografisch nach wie vor stark voneinander abgegrenzt sind, kennt der Devisenmarkt keine festen Grenzen. Sowohl aus historischen als auch aus wirtschaftlichen Gründen, aber auch aufgrund der Zeitzonen, heben sich bestimmte Finanzplätze besonders hervor. Der wichtigste ist die Londoner City mit einem „Marktanteil“ von etwa vierzig Prozent – doppelt so viel wie ihr New Yorker Konkurrent und weit vor Singapur (neun Prozent). Diese drei Finanzplätze wickeln somit allein mehr als zwei Drittel des weltweiten Handels ab; der Rest verteilt sich auf Paris, Zürich und Frankfurt in Kontinentaleuropa sowie Hongkong und Tokio in Asien.
Über den Devisenhandel in London liegt umfangreiches Material vor; der Ständige Gemeinsame Devisenausschuss (FXJSC) führt dort zwei jährliche Studien durch. Es überrascht nicht, dass der US-Dollar (USD) mit 44 Prozent des Handelsvolumens die am häufigsten gehandelte Währung ist, gefolgt vom Euro mit 16,5 Prozent. Drei „Währungspaare“ machen fast die Hälfte der Transaktionen aus: Das häufigste ist der USD gegenüber dem Euro mit 25 Prozent des Handelsvolumens (das entspricht im April 2025 mehr als einer Billion Dollar pro Tag), gefolgt vom Paar USD-Yen (13,8 Prozent) und dem Paar USD – Britisches Pfund (10,3 Prozent). Diese Zahlen lassen keinen Trend zur „Entdollarisierung“ des Handels erkennen.
Bereits während seines Wahlkampfs hatte sich Trump zum Ziel gesetzt, den Dollar mit allen Mitteln zu schwächen. Auch wenn sein Druck auf die Fed, die Zinssätze zu senken, bislang erfolglos blieb, ging seine Ankündigung bezüglich der Zölle indirekt in diese Richtung. Angesichts der zu erwartenden Schwierigkeiten haben die Finanzmärkte richtig reagiert: Die Wall Street und der Nasdaq brachen sofort ein, und der S&P-500-Index fiel in der folgenden Woche um 12 Prozent. Der Dollar, der nicht mehr als sicherer Hafen galt, verlor zwischen dem „Liberation Day“ und dem am 30. Juni erreichten Tiefpunkt ebenfalls 6,2 Prozent seines Wertes gegenüber dem Euro. Allerdings war er bereits seit Trumps Amtsantritt um acht Prozent gefallen.
Allerdings war seine Entwicklung in den letzten sechs Monaten von Höhen und Tiefen geprägt, die nicht nur auf die nach wie vor sehr unsicheren Konjunkturdaten der US-Wirtschaft zurückzuführen sind, sondern auch auf geopolitische Faktoren. Denn die immer deutlicher werdende Positionierung der USA als „Weltpolizist“ – im Gegensatz zu dem während Trumps Präsidentschaftswahlkampf vertretenen Isolationismus – macht das Land (und damit seine Währung) für Investoren attraktiver. Dies zeigte sich insbesondere während des Konflikts zwischen Israel und dem Iran sowie bei der Vermittlung zwischen Aserbaidschan und Armenien, während man auf die Ergebnisse des Gipfeltreffens mit Putin in Alaska wartete. Der Dollar hat wieder an Fahrt gewonnen und allein im Juli 3,3 Prozent zugelegt, bevor er wieder etwas an Boden verlor.
Unter diesen Umständen ist es kaum verwunderlich, dass die Finanzmärkte im April 2025 ihre Transaktionsrekorde gebrochen haben. In London lag der Durchschnitt bei 4.045 Milliarden Dollar pro Tag, das sind zwanzig Prozent mehr als der bisherige Rekord von 3.350 Milliarden im April 2024. Auch New York hat mit einem Tagesdurchschnitt von 1.377 Milliarden im April 2025 seinen Handelsrekord gebrochen.
Ausgehend von den in London erfassten Zahlen hat sich das Gesamtvolumen der Devisengeschäfte innerhalb von fünfzehn Jahren mehr als verdoppelt, was für die Zentralbanken der verschiedenen Länder oder Währungsräume nicht ohne Probleme ist. Sie halten Devisenreserven, um auf dem Devisenmarkt intervenieren zu können, insbesondere wenn ihre eigene Währung zu stark an Wert verliert (in diesem Fall müssen sie diese kaufen, indem sie die in ihrem Besitz befindlichen Fremdwährungen verkaufen). Doch laut dem IWF beliefen sich die Devisenreserven im April 2025 insgesamt nur auf 12.540 Milliarden Dollar, was kaum mehr als einem Tag des weltweiten Handelsvolumens aller Währungen zusammen entspricht.
Angesichts steigender Transaktionsvolumina könnten die Zentralbanken Schwierigkeiten haben, die Bewegungen bestimmter Währungen zu lenken und zu kontrollieren. Die dem Devisenhandel innewohnende Volatilität treibt ihrerseits den Anstieg der Volumina weiter an, indem sie Spekulationen begünstigt. Man kann sowohl auf einen Kursrückgang als auch auf einen Kursanstieg einer Währung setzen, aber auch von den Kursunterschieden zwischen verschiedenen Handelsplätzen profitieren. Selbst wenn diese Unterschiede noch so gering sind, können sie beim Kauf oder Verkauf großer Beträge hohe Gewinne einbringen.
Diese Situation, die Fachleuten wohlbekannt ist, ist auch einigen Privatanlegern nicht entgangen. Das Interesse von Privatanlegern am Devisenhandel hat dank neuer Technologien und der Vorteile dieses Marktes stark zugenommen. Er ist leicht zugänglich, da man mit sehr geringem Kapital einsteigen, eine „Hebelwirkung“ (große Positionen mit begrenztem Einsatz eingehen) und praktisch rund um die Uhr „handeln“, ohne an die Öffnungszeiten der Märkte gebunden zu sein. Er bietet Zugang zu einer großen Auswahl an Währungspaaren und flexiblen Strategien durch Leerverkäufe. Seine hohe Liquidität ermöglicht es, schnell zu kaufen und zu verkaufen, ohne dass das Risiko einer Blockade besteht, selbst bei hoher Volatilität.
Demgegenüber stehen enorme Verlustrisiken, die mitunter weit über den ursprünglichen Einsatz hinausgehen, insbesondere für Anleger, die auf sich allein gestellt sind und nur über geringe Finanzkenntnisse verfügen. Tausende von Online-Trading-Websites, die sich an Privatkunden richten, haben aggressive Geschäftspraktiken gemeinsam, bei denen beträchtliche Gewinne in kurzer Zeit in Aussicht gestellt werden. Oft nutzen sie Influencer in den sozialen Netzwerken und bieten Software oder Online-Schulungen an, manchmal sogar kostenlos, um Kunden anzulocken.
Manche davon sind regelrechte Betrugsmaschen. In Frankreich umfasst die von der französischen Finanzmarktaufsichtsbehörde (AMF) regelmäßig aktualisierte „ schwarze Liste “ mehr als 400 betrügerische Websites – das sind mehr als im Bereich der Kryptowährungen. Im Jahr 2024 wurden fünfzig Einträge hinzugefügt, eine Zahl, die 2025 voraussichtlich noch übertroffen werden dürfte.
Selbst zugelassene Plattformen können für unerfahrene Anleger gefährlich sein. „Der Devisenmarkt ist ein äußerst tiefgreifender, stark arbitrierter Markt, auf dem die Kunst der Prognose komplex, ja sogar unmöglich ist“, meint der französische Finanzfachmann Marc Fiorentino. Er ist der Ansicht, dass es unzählige „Experten“ gibt, die sich in dieser Frage regelmäßig irren, und rät selbst versierten Privatanlegern, sich davon fernzuhalten. Befürworter des Devisenhandels weisen jedoch darauf hin, dass der Devisenmarkt – abgesehen von einigen vereinzelten Krisen (beim britischen Pfund im September 1992 und bei mehreren asiatischen Währungen im Juli 1997) – noch nie einen Crash erlebt hat, der mit dem an den Wertpapiermärkten vergleichbar wäre. So schränkt das Fehlen eines „täglichen Handelsschlusses“ wie an den Wertpapierbörsen das Auftreten von Paniken ein, die sich auf einen einzigen Handelstag konzentrieren, und damit auch die Möglichkeit eines abrupten Einbruchs wie an den Aktienmärkten.
